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對話仁達方略董事長王吉鵬:產融結合意在追逐壟斷利潤

2013-11-18 09:18來源:第一財經日報作者:未知點擊:

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  尋求資本增值、獲得高額收益,是企業的主要追求。選擇產融結合作為企業利潤倍增的方式,實質上是要產業資本分享金融行業的利潤,同時又利用金融業為產業資本的擴大提供動力和保障。
  
  產業資本與金融資本的結合方式有很多,每一種模式的產生都有其現實原因。在當前的中國,產業資本與金融資本越來越交織在一起,這些模式是否真正意義上的“產融結合”呢?
  
  本報“產融資本時代新特征”系列訪談欄目繼續深入訪談,試圖對產融資本時代進行最準確的描述。本期訪談嘉賓是仁達方略管理咨詢有限公司董事長王吉鵬。王吉鵬認為產業與金融的結合有其必然性,但中國當前的產業資本與金融資本的關系還不是真正意義上的產融結合,而是產融組合。
  
  資本正向高收益行業轉移
  
  第一財經日報:從一個產融結合時代的旁觀角度,您認為中國的產融結合是如何發生的?
  
  王吉鵬:在產融結合方面,當前的國內就是一百年前的美國,國外產業發展的路徑基本就是我們追隨的方向。像GE他們走的都是產融模式,現在又退出了金融領域。中國現在正在進入產融結合模式,未來我們也會退出。
  
  現在國內金融發育畸形,金融服務少得可憐,但利潤卻高得嚇人。資本從產業進入金融領域、房地產領域都是為了追逐壟斷利潤。因為金融行業暴利,所以資本從低利潤率向高收益率的行業轉移。
  
  壟斷的形成受多種因素影響,不光是政策套利,市場手段也可以成為屏蔽潛在競爭對手進入的方式。比如,一方面審批制、政策扶持設置了壟斷門檻,另一方面壟斷企業可以聯合絞殺潛在進入者。
  
  比如前段時間的某第三方支付公司遭遇“絞殺”,雖然這家企業是第一批拿到第三方支付牌照的公司之一,但銀行通過中止與這家企業的合作,讓其支付功能無法實現。所以,即使政策放開了,也必須要充分競爭才能打破壟斷。寡頭經濟,也還是壟斷經濟。
  
  現在有一些互聯網金融方面的創新,但實際上對傳統金融壟斷的沖擊有限,還是由于管制。舉個例子,外資銀行放開將對國內銀行造成很大沖擊,但目前對國內銀行的壟斷威脅很小,因為很多業務都無法開展。
  
  產融結合應是商業模式而非簡單組合
  
  日報:您如何評價中國現在的產業資本與金融資本的結合方式?
  
  王吉鵬:中國還沒有走到真正的產融結合這個階段,因為產業資本和金融資本結合以后會釋放很多的生產力,像以前的GE集團,形成母合效應。隨著金融的社會化,金融的利潤與行業的利潤趨同,就不會這樣了,全球都是這樣一個趨勢。
  
  產業和金融的結合形式有四種模式。
  
  第一種模式,產業資本變成金融資本。舉例而言,假設有兩家理發店,一個理發店是進來一個人,理完頭發走人。另外一個理發店,顧客一進來先辦5000元錢的卡,每次理發收80~120元,還打六折。第一家就是傳統產業,第二家就變成“小額儲蓄銀行”了,這是一種產融模式。
  
  第二種模式,產業資本投資金融資本。比如理發店做大了,我再搞一個典當行。產業資本投資于金融資本,然后掙金融的錢。我們現在國內絕大部分產業資本與金融資本的結合是這種模式。國內現在的產融結合到底是商業模式還是產業組合?結論是產業組合,而不是商業模式。
  
  第三種模式,就是產融結合。假設國家電網公司,有上百萬的產業工人,上萬億的固定資產,每年需要上人身險,上財產險。現在可以組建自己的保險公司,壽險、財險,每年幾十億的保費就進到自己的保險公司,保險公司的投資收益很有可能就是電網實業,同時也為整個國家電網提供母合效應。金融有個備乘效應,這種結合在風險可控的情況下,其收益是非常可觀的,因為它的產業資本和金融資本是融合在一起的。
  
  第四種模式,金控集團。即金融控股集團,完全由金融資本組成的金融企業,匯豐、渣打、花旗、荷銀集團都是這樣。國內三家試點金控集團,中信集團、光大集團和平安集團。
  
  中國企業還不是真正的產融結合
  
  日報:目前,中國的大型國有控股集團、大型民營企業集團以及關聯關系隱秘的“資本系族”,在產融結合方面都有哪些特點?屬于哪種模式?
  
  王吉鵬:國有企業多是第二種模式,產業資本投資金融資本。我非常希望國有企業走到產融結合這條路上來,否則社會總成本高,資源浪費。另一方面,壟斷犧牲效率,最后就是整體向下。而民營企業只能做一點兒商業模式,根本做不到“融”,因為沒有金融資本供它投資和使用。而這點商業模式,國內企業也做不好。比如融資租賃。在一個成熟的市場里,大家都按照產業規律和商業規則本分地做事,而不能為了占領優勢犧牲游戲規則。工程機械行業在產能過剩時,銷售上的惡性競爭就是如此。
  
  產業資本和金融資本本身是相輔相成的,任何一個都不能獨立出來,產業沒有金融就只是手工作坊,金融脫離產業就是沒有血液。但是現在我們的金融一定程度上已經脫離產業在空轉。
  
  德隆系等資本系族,不屬于上述四種模式。用一種不太嚴謹的表述,這種資本系族是產業資本、金融資本與虛擬資本的結合。虛擬資本,主要是指市值。比如在收購企業時,通過將已有公司的市值炒高,然后在收購時不支付現金而是支付股票。這樣,虛擬資本就變成了金融資本。但是這種收購比較少。
  
  房地產已從產業資本轉化為金融資本
  
  日報:在產融框架當中,房地產是什么角色?
  
  王吉鵬:房地產應該是第一種模式,把產業轉化成金融資本,稱不上產融結合,產融結合是相互離開沒法發展。本來是工建企業,但通過將銀行、信托、基金、保險甚至BT墊資等方式引入,房地產變成了金融企業。現在房地產行業暴利,資本大量涌入,中小房地產公司即使沒有銀行資本的支持也可以發展。但是在市場各行業利潤率趨同之后,資本就不會如以前一樣向這個領域匯集。我看到有數據統計稱已經有將近五萬家房地產公司要倒閉。
  
  前幾年地方政府投資房地產時,還可以看做是投向實體經濟。因為剛需條件下,房地產對產業有很大拉動。
  
  但是現在房地產變成了一個投資品種,甚至投機品種。如果仍然把它作為拉動經濟的龍頭來做,就意味著資源向不應該聚攏的地方聚攏,這種配置就叫錯配,社會總成本特別高。

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